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解決方案六

解決方案六

  據報道,中科院自動化研究所南京人工智能芯片創新研究院自主設計的首款主打極低比特技術的人工智能芯片QNPU原型,及四路人車識別、車載輔助駕駛ADAS系統、終端AI功能加速器QEngine和人工智能人體骨骼實時識別交互系統,近期在世界智能大會和世界半導體大會上展出,獲得了衆多專業人士的肯定和贊揚。公司方面,中科曙光是中科院旗下公司;麥迪科技與中國科學院自動化研究所等合作醫療領域人工智能産業發展。500)this.width=500 align=center hspace=10 vspace=10 rel=nofollow/>

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  研究機構:國信證券 分析師:程成,馬成龍 撰寫日期:2019-01-08

  京信通信領導在國信證券TMT策略會上與投資者分享行業與公司的最新進展,以下是紀要全文。

  公司是衛星遙感領域的領先公司,具有從宇航核心芯片設計到衛星終端研發的核心技術。隨著自有衛星星座“珠海一號”的順利發射和初步運行,公司已具有衛星大數據的服務能力,並有望在珠海市樹立項目標杆,打通衛星大數據服務的商業模式。我們預計公司將進入快速發展階段,2018-2019年公司淨利潤分別爲1.6/2.2億元,對應38/28倍市盈率,維持“買入”評級。

  遙感(remote sesig,RS)是指非接觸的、遠距離探測技術,是利用傳感器這類對電磁波敏感的儀器,在遠離目標和非接觸目標物體條件下探測目標地物,獲取其反射、輻射或散射的電磁波信息(如電場、磁場、電磁波、地震波等信息),並進行提取、判定、加工處理、分析與應用的一門科學技術。中國的遙感衛星技術已經達到世界領先水平。中國于50年代開始開展航空攝影測量和應用,經過多年發展,2016年發射的高景一號衛星分辨率已經達到0.5m,2018年最新發射的珠海一號02組衛星已經可以實現高光譜觀測,技術僅次于美國。遙感系統主要由以下四大部分組成:

  信息源--信息源是遙感需要對其進行探測的目標物。任何目標物都具有反射、吸收、透射及輻射電磁波的特性,當目標物與電磁波發生相互作用時會形成目標物的電磁波特性,這就爲遙感探測提供了獲取信息的依據。

  信息獲取--信息獲取是指運用遙感技術裝備接受、記錄目標物電磁波特性的探測過程。信息獲取所采用的遙感技術裝備主要包括遙感平台和傳感器。其中遙感平台是用來搭載傳感器的運載工具,常用的有氣球、飛機和人造衛星等; 傳感器是用來探測目標物電磁波特性的儀器設備,常用的有照相機、掃描儀和成像雷達等。

  信息處理--信息處理是指運用光學儀器和計算機設備對所獲取的遙感信息進行校正、分析和解譯處理的技術過程。信息處理的作用是通過對遙感信息的校正、分析和解譯處理,掌握或清除遙感原始信息的誤差,梳理、

  歸納出被探測目標物的影像特征,然後依據特征從遙感信息中識別並提取所需的有用信息。

  信息應用--信息應用是指專業人員按不同的目的將遙感信息應用于各業務領域的使用過程。信息應用的基本方法是將遙感信息作爲地理信息系統的數據源,供人們對其進行查詢、統計和分析利用。遙感的應用領域十分廣泛,最主要的應用有: 軍事、地質礦産勘探、自然資源調查、地圖測繪、環境監測以及城市建設和管理等。

  衛星遙感應用領域廣泛,並且從普查到監視延伸,遙測頻率不斷提高,應用需求逐步增強。衛星遙感廣泛應用于各行各業:國土,農業,環保,林業,海洋,國防,地質礦産等。行業未來5年複合增速56%,基于衛星遙感的行業應用服務潛在市場規模近1000億元。2016年我國測繪服務總收入1013億元,則衛星遙感數據滲透率爲2.3%,美國的滲透率接近10%。2016年後將遙感衛星大數據市場將進入快速發展期,競爭格局逐步形成。目前我國衛星遙感數據在測繪服務市場的滲透率僅2.3%,預計未來5年複合增速56%,至2020年,衛星遙感數據交易規模達139億元,基于衛星遙感的行業應用服務潛在市場規模近1000億元。

  歐比特公司從事宇航電子、微納衛星星座及衛星大數據、人工智能技術和産品的研制與生産,服務于航空航天、國防工業、地理信息、國土資源、農林牧漁、環境保護、交通運輸、智慧城市、現代金融、大衆消費等領域。公司主要聚焦三塊業務:

  宇航電子領域,公司致力于嵌入式SOC處理器芯片、SIP立體封裝模塊/系統、EMBC宇航總線控制系統的研制、設計、生産和銷售,是我國宇航SPARC V8處理器SOC芯片的標杆企業、SIP立體封裝模塊/系統的開拓者;

  人工智能領域,公司積極研發宇航AI芯片(對模糊邏輯、神經網絡、深度學習等具備更強的處理能力),應用于衛星大數據處理的AI算法及深度學習系統;

  衛星大數據領域,公司基于數十顆視頻、高光譜、雷達以及紅外衛星等組成的“珠海一號”遙感微納衛星星座,架構高時空分辨率的“衛星空間信息平台”,將具備較高應用服務水平和能力,並打造一個全新的行業:衛星大數據。“珠海一號”衛星星座奠定歐比特天空地一體化數據采集體系。2018年,公司完成“珠海一號”衛星星座的初步建設(在軌7顆衛星),基于此搭建天空地一體化數據采集體系,推動數據存儲、雲平台、數據處理及應用服務平台的建設,具備“區域+行業+互聯網”服務的能力,以滿足政府、企業和公衆的不同需求。

  傳統宇航電子業務,SOC芯片/SIP模塊和民用的芯片和微系統不一樣,特點是高可靠、高性能、自主可控、小型化,民用更追求性價比,高存儲和運算速度。以前公司是典型的民參軍企業,參與國防工業的配套、航空航天器件供應。2014年開始受益于軍民融合戰略以及國家開始鼓勵民營資本參與商業航天,公司開始布局遙感微納衛星。衛星分爲導航星(美國的GPS,中國的北鬥,歐洲的伽利略)、通信衛星(手機、廣播、看電視相關)、對地觀測衛星(遙感衛星)幾類。導航定位星主要是政府主導,通信衛星運營還沒完全商業化對外開放,遙感衛星領域民營企業可以做。國家從數據出口控制,精度不達到軍用級以下,民營企業可以在這個水平做商用(大于0.5米)。公司今年4月份發射衛星,與去年的兩顆衛星成功組網,目前“珠海一號”星座具備5天覆蓋全球,進行定量遙感的能力。02組衛星的在軌調試、定標工作已基本完成。現在7顆在軌衛星運行正常。最終要達到34顆衛星組網的目標。1顆衛星也能觀測到全球,只是受制于幅寬和軌道高度,重放周期較長,衛星96分鍾飛一圈,衛星越多,分布在不同軌道面,重訪時間縮短。這個衛星組網項目計劃分兩期,第一期16顆衛星,第二期18顆衛星。第一期提高覆蓋能力(采集能力),第二期增加衛星種類,根據波長不同分不同種類衛星,成像載荷不一樣。然後是地面站的建設(9個),覆蓋全國的接收網絡。

  目前公司有4個地面接收天線個,新疆石河子在建。未來公司將共投入34顆衛星,以形成完備的遙感衛星體系。目前公司正在進行“綠水青山一張圖”項目,即爲政府部門提供高頻次的衛星動態監測服務,輔助管理單位掌握整個城市的運營管理,監控和檢測農林牧漁、市政園林、國土、交通、海洋等方面。業務開展通過衛星遙感、航天遙感、地面遙感等全面技術手段,目前能夠做到其他同業難以覆蓋的部分。

  衛星發射到數據正常使用需要在軌的調試,到使用是今年10月份,前階段做了高光譜衛星數據的發布。去年兩個是實驗衛星(一顆1000+萬),制造環節、發射、數據傳輸、處理、分發等環節要先跑通。

  高光譜衛星從制造到發射,是5000萬以內/顆,其中制造費用3000萬左右/顆。壽命5-8年。衛星制造成本構成分硬件和軟件部分。軟件分20年攤銷,硬件分5年攤銷。

  衛星主要是平台(通用的電力系統、控制系統、動力系統等)和載荷(攝像頭等功能裝備儀器),大衛星會載荷很多傳感器,微小衛星是100公斤左右的中地軌道衛星。體積小制造成本和發射成本會比較低。

  衛星項目是個大的系統工程,也是一個協調整合的過程,公司負責星座的總體架構、指標設計以及部分核心的SOC、SIP、系統級器件,平台、載荷、總裝通過委外合作的方式完成,發射委托國內有商業發射能力的型號火箭完成,發射後公司對衛星進行運營管理。

  第一批衛星的總裝和平台給東方紅(中國衛星)做,第二批給哈工大做,載荷(相機)給長光所做,部件完成後交給哈工大總裝。第一次發射搭載航天8院的長征4號乙火箭,第二次是航天1院長征11號火箭,這次是公司自己定制的火箭。搭載發射不能自己選擇軌道,自主發射可以自己選擇,能計算最高的采集效率。

  制造環節委托時需要一些研制資質,發射需要審批,衛星上去後要申請軌道,往地面傳輸的頻率要申請,數據的分發(低于0.5米精度要報批)。

  軌道被占用就不能再發射了。全球國際電聯會負責頻率、國際空間軌道等的規劃,工信部下面的無線電管委會負責頻率。美國有些公司就發射小衛星占用軌道資源。

  目前全球在軌衛星是1980顆(截至2018年4月),對地觀測衛星是660+顆。目前能發射的國家不多,包括中國、美國、俄羅斯和一些歐洲國家。

  長光所長光衛星公司(做載荷起家,計劃有10幾顆)、航天科技集團高景一號(計劃10幾+X)、北京二十一世紀(衛星在國外制造國外發射國外運營)。各家均需要逐步完善。

  商業模式:通過衛星組網,形成高時空分辨率的數據采集與分析處理能力,對政府單位、行業企業、大衆消費等客戶提供衛星數據和基于遙感衛星數據的應用服務。當然我們的衛星可以租用,但租用的人要有接收能力,要自建接收終端。目前的用戶中包括政府和軍方。軍方也有自己的衛星,衛星再多也難做到實時,需要調用民方的衛星。還有行業用戶,如保險行業,用于保險的定損(農業保險)、電力行業(線路養護巡檢、線路規劃和選址)、海洋養殖等。

  以珠海市級政府爲單位,提供一年服務(國土資源、環境、農業林業的檢測等),將近1億/年。

  每個地方政府都有提升精細化、智能化管理的需求,基本都有成立專門的公司做智慧城市運營,例如政府全城安防系統、wifi的建設。

  美國的模式更加成熟,分兩個層級,數據獲取層和應用層基本分開,一個端做數據采集(在國內很難打通,因爲下遊應用還沒打開),另一個端做針對不同行業的應用。谷歌也有自己的衛星。

  目前在手確定的有2千萬訂單。年底的下一批訂單比較穩定,但暫時確認不了金額,具體有兩個:

  (1)已簽約山西國家電網下屬的子公司合計15000萬元左右訂單,今年或確認小部分營收。具體看:該項目爲山西國家電網項目,包括建設地基站,制造衛星,並提供數據服務,項目建成後所有權將移交給國網,而國家電網將使用項目做巡線檢測,例如航天遙感高山選址,以替代危險的人工測量作業(無人機成本高,而且掃描面積有限)。

  (2)第二個訂單爲珠海市政府“綠水青山一張圖”,目前正在洽談。該項目包含國土應用、交通應用、氣象應用、環保應用、地下管線等打包應用服務。一個地級政府訂單規模在8千萬至1個億,根據政府每年投入國土、商業、林業、城管、海洋的監測數據采購量彙集測算,如珠海政府需求約8000萬,根據每個地市政府的需求不同,經費設置也不一樣,項目具有很強的複制性,由集團層面與政府商談,集團子公司負責執行。

  1億包括前期系統搭建費用,對于政府部門用戶最終需要呈現的是專題報告和治理方案,不同部門都可以通過這個系統去獲得自己部門需要的數據。系統搭建大概2000-3000萬,後續服務費大概5000-7000萬/年。

  相比國企,衛星制造發射低成本商用優勢,數據采集成本和人員運營成本、數據處理團隊費用各環節能將成本控制得比較低。

  衛星組網不是目的,最核心的的最終要提供服務才能持續盈利。美國的應用比較成熟,例如金融期貨的公司會采購一些農作物估産的數據。

  16、衛星大數據應用市場如何拓展?先形成標杆效應。在珠海成功後再往廣東省拓展。近幾年也在青島、貴陽等地方布局。

  華測導航業務主要是地面導航接收設備爲主,提供高精度的地理信息服務,在接收機的接收精度更高。

  公司的運營模式是航天航空遙感,隨著衛星數量增加,掃描效果更好,未來34顆衛星投入後可以做到隨時掃描對地監測(衛星數量不影響覆蓋面積,均可以覆蓋全球,只是覆蓋頻度和時效)

  不會,衛星監測只是一種手段,不能做所有服務。精細化的可以通過航拍隊伍。地面還有做水質提取等服務,構成天空地一體化的監測。政府單位應用的最終目的是提高精細化管理水平。

  目前,公司及下屬子公司收入主要來自政府財政收入、國有大中型企業收入,不存在不能回收的情況,但可能會拖欠,公司衛星項目目前由募集資金投入,後期服務不會占用太多現金流,更多是人工費用。未來公司將根據不同業務板塊,開展集團化經營,各項業務下沈到子公司。

  未來三年發展看,公司將致力于打造成爲國內領先的衛星大數據服務平台運營商,占據測繪地理信息行業領先地位。目前公司將開始集團化。現有三類業務,宇航電子業務保持穩健運行,正在下沈子公司;衛星大數據業務彈性最大,若珠海這個樣本打造出來後,可在其他城市複制,預計明年至少發射5顆衛星,公司爲此已融資10.8億;第三類業務是人工智能板塊,主要是致力于宇航人工智能芯片、大數據分析人工智能算法的研究與應用。

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  至純科技:2018年報及2019Q1逐步形成圍繞半導體産業的設備、材料、工藝三位一體的戰略布局

  公司公告:1)發布2018年報:2018年實現收入6.74億元,同比增長82.6%,歸母淨利潤3244萬元,同比下滑34.2%,扣非後歸母淨利潤2871萬元,同比下滑30.7%;其中18Q4單季度實現收入3.53億元,同比增長146.4%,環比增長168%,歸母淨利潤219萬元,同比下滑62%;2)發布2019年一季報,實現收入1.16億元,同比增長57.7%,歸母淨利潤1143萬元,同比增長441.16%。18年收入超預期,利潤低于預期,19Q1利潤超預期。

  收入大幅增長,主要源于公司在集成電路領域順利成爲國內先進制程合格供應商,大客戶訂單增長較快。2018年,新增高純工業系統訂單8億元,濕法清洗設備訂單1.1億元,累計新增9.1億元,同比增長35.82%;另外一方面由于公司拓展清洗設備産品,在濕法方面投入較多研發,2018年研發費用增長2300萬元,研發費用率5.41%,2017年研發費用率爲3.6%,導致公司歸母淨利潤出現下滑。

  若還原研發費用、上市補貼及股權激勵費用的影響,同比歸母淨利潤增長約45%。我們認爲,2019年,公司前期投入將進入收獲期,19年計劃獲取新增訂單15億元,確認收入10億元,相比公司18年規劃,增長100%來自半導體領域收入占比持續增長,毛利率略有下滑。由于公司爲保障競爭優勢,産品售價方面略有折扣,且成本端收到材料價格上漲限制,導致綜合毛利率減少11pct至28%,主要來自半導體行業的毛利率下降所致,2018年來自半導體領域毛利率爲25%,下降15pct,非半導體行業(包括光伏、LED、醫療等)毛利率35%,相比2017年38%基本持平。2018年公司來自半導體領域的收入4.39億元,同比增長109%,占比達到65%,公司圍繞半導體的業務布局初現成效。

  濕法清洗設備業務進展順利,客戶訂單豐富,2018年新增業務訂單約1.1億人民幣元,預計部分産品將在2019年確認收入。根據SEMI數據,2015年,全球半導體清洗設備的市場規模爲26億美元,到2017年發展到32.3億美元,據ACMR估計,2020年,清洗設備將達到37億美元,而隨著清洗工序不斷增加,新建廠線增加和改進的驅動下,未來5年市場需求呈上升趨勢。公司槽式設備已得到衆多優質客戶認可,濕法清洗設備已獲得了中芯、萬國、TI、燕東、華潤等用戶的正式訂單,後續單片式清洗設備也在驗證過程中,預計19年有望取得訂單。

  逐步形成圍繞半導體産業的設備、材料、工藝三位一體的戰略布局,維持“增持”評級。啓東工廠即將投入使用,後續濕法設備將逐步搬遷至啓東生産,並且通過子公司至微半導體在合肥設立子公司,主要布局晶圓再生及部件清洗業務,同時布局半導體裝備相關的化學品及耗材領域。公司發行股份並配套募集資金收購波彙科技已得到證監會批複,所有新增股份已經登記完畢上市,目前總股本2.58億股,預計波彙科技于2019年4月開始並表。新增對其盈利預測中波彙科技部分(調整19-20年預測,原預測爲1.45/1.97億元,新增21年),預計2019-2021年淨利潤分別爲1.32/2.72/3.42億元,EPS分別爲0.51/1.05/1.33元/股。

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  一代芯片國産替代,打破國外産品長期壟斷:公司2014年發布第一款國産圖形顯示芯片JM5400,是一款高性能、低功耗的GPU芯片,具有完全自主知識産權,打破國外産品長期壟斷我國GPU市場的局面,率先實現軍用GPU國産化,並實現量産。該芯片可廣泛應用于有高可靠性要求的圖形生成及顯示等領域,滿足機載、艦載、車載環境下圖形系統的功能與性能要求,全面替代M9、M54、M72、M96、IMX6等國外芯片。

  二代芯片切入民用,助力國産電腦産業升級:2018年公司發布第二代芯片JM7200發布,性能比第一代芯片大幅提升,技術水平相當于國際頭部GPU廠商2012年低端産品。使我國GPU相比國際頭部GPU廠商産品相比代際差距減小。與國內GPU廠商相比,具備先行優勢,産品性能上領先。第二代芯片不僅僅可以用在軍用領域,還能使用民用國産電腦,促進我國電腦産業技術升級。7系列GPU的民用應用已經于2019年獲得首份訂單。另外,公司積極擴展其他民用芯片領域,如多波段收音芯片、通用微處理器芯片等消費級芯片。

  三代芯片性能再次提升,有望切入人工智能領域:人工智能領域對AI芯片的需求越來越迫切,其中GPU芯片憑借其並行運算的優勢在AI芯片份額中占據優勢地位。公司在研的第三代芯片JM9231或可達到2016年中低端産品水平,基本滿足人工智能領域對GPU的技術需求,將爲公司未來發展帶來強勁動力。同時,公司全資子公司長沙景美與法國芯片設計公司Kalray簽署合作協議,共同推進可編程通用計算芯片的發展,目前已實現MPPA衆核處理器芯片的技術突破。

  小型專用雷達發展迅速,分布式幹擾機應用廣泛:公司在微波射頻和信號處理技術領域具有多年的技術積累,擁有資深專家團隊,綜合微波射頻方向的專業能力以及信號處理方向的專業優勢,成功開發了目標探測雷達、低空監視雷達、機載彈載小型雷達、主動防護雷達系統等一系列專用化雷達産品,在小型專用化雷達領域取得了一定的先發優勢。2013年以來,雷達營收占比不斷增加並成爲公司增長的最大動力。同時,公司研制的分布式通信幹擾機性能出衆,應用廣泛,同樣會發揮公司在該領域的技術儲 備優勢。

  風險提示:JM7200量産不及預期;軍機列裝速度不及預期;新的競爭對手;研發進度不及預期

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  營收微增1.45%低于行業平均,業績下滑超過20%:我們認爲營收端的大幅放緩一方面受到整個行業景氣度下降的影響,處于芯片行業下遊的封裝測試行業受到半導體行業周期的波動性更加明顯。另一方面從公司自身的業務來看,首先比特幣市場的崩盤導致西安廠的礦機芯片封裝業務的減少對于營收影響較大,其次昆山廠的主力産品圖像傳感器(CIS)封裝由于競爭激烈導致封裝價格降幅接近一半,使得昆山廠的業績承壓。

  智能手機新一輪創新周期驅動手機出貨量回暖,“三攝”和“屏下指紋”創新技術持續滲透,昆山廠圖像傳感器芯片和指紋芯片等先進封裝潛力有望釋放。從芯片的封裝角度來看,我們認爲圖像傳感器芯片和指紋芯片的封裝需求將會大幅改善,而華天科技昆山廠儲備了大量的先進封裝技術和産能可以用于這兩類芯片的封裝。目前公司利潤下滑的主要原因就在于西安廠和昆山廠的先進封裝産能利用率較低,一旦這兩類芯片封裝需求開始放量,公司的業績有望會實現大幅改善。

  海外並購順利進行,歐美高端客戶將進一步消化新投産的先進封裝産能。Unisem公司主要客戶以國際IC設計公司爲主,包括Broadcom、Qorvo、Skyworks等公司,這些公司的設計多采用先進制程工藝,需要的封裝也大部分以先進封裝技術爲主,與Unisem聯手可以進一步解決公司目前先進産能利用率較低的問題。

  我們看好半導體行業複蘇之後以及公司並購Unisem以後客戶協同帶來業績提升,我們預測公司2018-2020年EPS分別爲0.18元/0.23元/0.31元,目前股價對應P/E估值爲30x,23x和17x。隨著半導體行業回到景氣周期,我們認爲公司的合理估值爲20x,參考2020年EPS爲0.312元,維持公司原來6-12個月目標價6.24元,繼續給予“買入”評級。

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  研究機構:安信證券 分析師:胡又文,淩晨 撰寫日期:2019-04-28

  業績符合預期,經營性淨現金流大幅提升。公司2018年實現營收35.58億元,同比增長9.36%;淨利潤1.77億元,同比減少41.76%;扣非淨利潤0.87億元,同比增長5.42%;經營活動産生的現金流量淨額4.3億元,同比增長796.9%。

  華通雲數據業績不達承諾,釋放部分商譽減值風險。華通雲數據2018年實現淨利潤1.07億元,與業績承諾的差額爲0.91億元,公司計提相關的商譽減值准備5,076.94萬元。華通雲數據業務完成情況不達預期的主要原因是:1)IDC 業務板塊。阿裏定制機房千島湖二期機房上架進度晚于預期,IDC 托管業務未能完成預期毛利;2)互聯網資源服務板塊。由于廣電行業提速降費政策的影響,各地廣電運營商相繼壓縮成本,並加大了自建資源力度,同時受CP 與客戶直接合作影響,華通雲數據雖加強營銷力度,但互聯網資源業務價格仍小幅下降,資源流量數增速也有所下降,因此互聯網資源業務未能完成預期毛利;3)信息技術服務業務板塊,部分客戶經營情況不理想。

  關注分布式AI 平台業務進展。憑借浙大網新-浙江大學人工智能聯合研究中心深厚的技術積累,以及華通雲數據強大的雲基礎設施的支持,公司將基于ARM 的新硬件平台和GAN 計算,建設集分布式AI 訓練和分布式AI 執行爲一體的AI系統,並向安全雲、融合媒 體雲、大數據雲、溫數據雲等雲應用領域拓展。目前該平台已初具雛形。2019年,公司分布式AI 平台將以圖像識別爲抓手創造全新的應用場景,促進各業務雲化、人工智能化,提供靠近應用、靠近終端的人工智能計算服務,值得期待。

  投資建議:公司業務結構調整以及資産整合已經初見成效,以分布式AI 爲代表的創新業務正在加速成長,後續公司整體業績有望實現穩健增長。預計公司2019、2020年EPS 爲0.25、0.33元,增持-A 評級,6個月目標價13元。

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  研究機構:廣發證券 分析師:劉雪峰,鄭楠 撰寫日期:2019-05-10

  公司2018年實現營業收入14.65億,同比增長26%;實現歸屬母公司淨利潤1.64億,同比增長110.53%;扣除非經常性損益後歸屬母公司淨利潤1.03億,同比增長51.42%。智能汽車業務繼續高速發展,收入實現2.79億,同比增長84%。當期綜合毛利率爲41.71%,比上一年同期增加5.33個百分點。經營活動産生現金流量淨額爲2.53億,同比增長34.28%,經營現金流得到明顯提升。當期研發投入爲2.8億,同比增長94%。當期非經常性損益項目合計爲6113萬,主要爲當期政府補助增加所致。2019年一季度公司實現營業收入3.35億,同比增長19.15%,歸屬母公司淨利潤5059萬,同比增長33.27%。

  報告期,公司智能汽車業務繼續保持高速增長態勢,目前已建立圍繞“Kanzi”的智能汽車業務生態:結合公司智能終端操作系統技術+RightwareKanzi3D開發技術+公司智能視覺技術,形成完整的智能駕駛艙生態平台。公司在全球擁有超過100家智能網聯汽車客戶,覆蓋了歐洲、美國、中國、日本和韓國。公司繼續加大智能汽車相關研發投入,積極投入研發資源加強産業合作,與包括高通、TI、QNX在內的多家産業夥伴成立聯合實驗室,鞏固自身技術優勢。智能汽車行業發展趨勢確定,車艙智能將率先進入商用落地快速發展期,中科創達從底層平台切入車艙智能領域已經構建技術壁壘和優質用戶卡位。作爲卓越賽道上的領先者,公司無疑將獲得較好的發展機遇,繼續看好公司智能汽車業務從1到N的快速發展機會。預計公司2019年EPS爲0.55元/股,19-21年按最新收盤價計算PE分別爲53、38、27倍。由于公司業務的稀缺性以及所處前沿領域的行業發展機遇,上市以來PE一直處于較高水平,考慮到公司新業務逐步進入落地期,盈利能力也有持續提升空間,我們維持此前公司19年合理價值PE倍數的判斷,對應合理價值爲38.5元/股,維持“買入”評級。


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